褐皮书：

本周四3：00，美联储将公布2026年首份褐皮书，距离上一份褐皮书公布（2025年11月26日）已经过去一个半月，这份褐皮书将揭示过去这段时间美国各区宏观经济的变化情况。

▲ATFX图

褐皮书每年发布八次，内容主要围绕各行业的联系人采访展开，比如商业人士、经济学家、市场专家等等。十二个地方联储将这些访谈内容整理汇总，报告给美联储。

褐皮书的行文格式比较统一，观察者往往根据最新褐皮书的措辞变化研判美国经济。比如，上一份褐皮书中提到：经济活动自上次报告以来变化不大，有两个区报告了适度下降，一个区报告了温和增长。

如果本周公布的褐皮书，经济下降的储备区增加而增长的储备区减少，则可以判定美国的宏观经济仍在延续疲软态势。

褐皮书中还会对劳动力市场和通胀率进行专门分析。上一份报告中提到：就业略有下降，约半数区的劳动力需求有所减弱；价格适度上涨。就业疲软和物价上涨的局面，有利于美联储延续降息政策。

如果本周的褐皮书对劳动力市场和通胀的表述出现变化，美联储降息的概率也将随之改变。比如，物价水平如果出现上升，美联储继续降息的意愿将被削弱，因为低利率将导致高通胀。

美国12月CPI：

本周二21：30，美国劳工统计局将公布美国12月未季调CPI年率，这是美国政府停摆期间，首个不受影响的单独月份物价数据，指导意义较高。

▲ATFX图

12月未季调CPI年率的前值为2.7%，预期值持平；12月未季调核心CPI年率前值为2.6%，预期值2.7%。从机构预期看，美国12月份的物价平稳，变化不大。

历史数据看，10月份美国CPI数据空缺，此前一直保持2.8~3%的高位运行。11月份，核心CPI年率骤降至2.6%，创出近一年以来最低值，意味着美国的通胀率日趋疲软。即便12月份数据出现回升，如果升幅较小，恐无法改变市场人士对美国通胀疲软的预期。

美联储的货币政策基于通胀预期，目前通胀疲软的状态，增强了美联储降息的概率。主流观点认为，美联储首次降息的时间点或在今年3月份，年内总计有三次25基点的降息。

这种预期基于美国通胀率持续疲软做出，如果12月和2026年一季度的CPI数据出现异常回升，首次降息时点和累计降息次数或出现变化。

本周三21：30，美国劳工统计局将公布11月份PPI数据，该数据是CPI数据的前瞻指标。不过，PPI数据公布时间晚于CPI数据，所以前瞻作用失效。PPI数据传导至消费端需要一定时间，所以11月份的CPI数据虽然无法直接预测12月份CPI，但对于未来的物价走势仍具有影响性。

原油库存报告：

本周三1：00，美国能源信息署EIA将公布月度短期能源展望报告，同一天，石油输出国组织欧佩克也将公布月度原油市场报告。

▲ATFX图

EIA原油报告基于美国的原油市场供需数据整理，欧佩克原油报告基于OPEC+成员国的产油数据公布，两者结合分析，可以得出美国这个最大消费国和OPEC+这个最高供应端的情况，辅助判断国际油价未来走势。

美国强迫委内瑞拉石油全部销往美国后，国际原油市场的供需环境日趋复杂化。委内瑞拉是OPEC+的创世纪成员国，日产原油百万桶左右。美国强制委内瑞拉石油销往美国，干扰了OPEC+的原油供应数据统计，也影响了成员国减产或者增产的动作一致性。

看点在于，欧佩克是否会在月报中对委内瑞拉事件发表评论，如果有的话，将对国际油价产生重要影响。

ATFX风险提示、免责条款、特别声明： 市场有风险，投资需谨慎。以上内容仅代表分析师个人观点，不构成任何操作建议。请勿将本报告视为唯一参考依据。在不同时期，分析师的观点可能发生变化，更新内容不会另行通知。