张尧浠：美国4月CPI超预期、金价调整仍具牛市前景

上交易日周二(5月12日)：国际黄金触底回升收跌，其美伊局势持续发酵，紧张态势并未缓解，加上美国4月CPI超预期，令降息前景减弱，打压金价持续回落，但因避险支撑买盘，以及通胀仍助力黄金抗通胀需求而最终触底回升。

不过，虽仍收于中轨及30日均线上方，但上方也面临100日及60日关键阻力，多头需突破此阻力才能进一步上行，反之仍有震荡调整回撤的风险预期。

具体走势上，金价自亚市开于4736.96美元/盎司，先行录得日内高点4773.29美元，之后遇阻回落，持续走低，延续至美盘23点时段录得日内低点4638.88美元，最终触底反弹，持续回升，收于4714.86美元，日振幅134.41美元，收跌22.1美元，跌幅0.47%。

展望今日周三(5月13日)：国际黄金开盘延续昨日尾盘回升之力，先行表现偏强运行，美元指数及原油走势早盘多头动力减弱，对其产生一定支撑。

不过，原油日图维持在震荡区间内，周图走势维持持续的宽幅震荡，有向上拉升的前景，但月图走势的高位持续震荡，也是反弹见顶的信号，故此，后市来看，就算油价继续走强，对于金价的压力也将有限。

其油价上涨带来的通胀上升，也只会增加经济压力，和提升黄金的商品属性，而单纯由通胀上升而不是经济过热导致的加息则对于金价利空影响有限，反而会在油价持续上涨过后，助力金价反弹走强。然而在此情况下，美元也难以产生避险吸引力而维持偏弱前景，并也对金价产生利好。

日内将重点关注美国4月PPI年率及月率，市场预期通胀走强，如符合预期，金价或再度回落调整，但预计依然会维持调整，反之如数据温和，则利率预期或迎来边际修复，黄金有望重拾上行动能。

基本面上，根据张尧浠言论：虽然此轮地缘风险并未如传统逻辑那样转化为黄金的上行动能。其主导的原油前景，直接强化通胀预期，提升更高的名义利率水平。而减弱了黄金的吸引力。

那么，在霍尔木兹局势未能实质性缓和之前，油价将处于高位运行，并提升的通胀预期将会反复压制黄金的避险溢价，使其维持震荡调整。

不过，黄金的中长期多头逻辑和前景并未出现根本性动摇，牛市新高结构性支撑依然稳固。

根据机构层面预期，2026年全年投资者与央行合计需求有望均值达到585吨/季度，这一需求规模足以支撑金价向5,000美元/盎司进发。而若全球外国持有的美国资产中仅有0.5%流入黄金，便足以将金价推至6,000美元的长期目标。

从需求结构来看，全球央行的购金趋势仍是黄金市场最坚实的底部支撑。过去数年间，黄金已首次超越美国国债成为全球最大储备资产，2025年调查显示95%的央行预计2026年全球黄金储备将继续增长。中国央行今年也在不断加大黄金需求。这一结构性需求为金价提供了长期刚性的价格地板。

综合来看，黄金当前处于短期压力（通胀提升的高利率预期）与长期支撑(地缘风险与央行购金的托底)并存的拉锯格局。在打破此格局之前，金价将维持高位宽度震荡格局。

一旦霍尔木兹海峡紧张局势出现实质性的缓和信号，油价的回落将同步释放通胀压力，届时地缘避险与通胀路径之间的对冲关系有望解除，黄金的避险属性将重新占据主导，并再度拉升刷新高点。

技术上，月线级别，金价4月收官，再度收线至5月均线下方，空头力量加强，暗示后市偏向震荡走低的预期，下方重点依然关注上升趋势线支撑，在此之上，仍有牛市前景，如本月反弹收线在5月均线4800美元上方，则会加大看涨力度，有望再探5200美元，反之如跌破支撑趋势线，则震荡偏弱走低调整亦或是牛市结束。但目前来看牛市结束概率较小。

周图级别，金价连续两周触及30周均线下方后回升运行，收取垂线形态，这为后市增添了看涨动力，不过也需重回中轨上方才能进一步走强上探5000关口或更高，否则仍有震荡向下调整的风险预期。

日图级别，金价目前反弹仍遇阻100日及60日均线压力，多头需突破此阻力才能进一步迈向5000美元关口关键压力，以及加大看涨新高前景预期，那么在突破此压力之前，维持震荡调整对待。阶段性操作继续关注144日或200日均线支撑，日内短线操作关注4小时及1小时等周期即可。

黄金：下方关注4670美元或4620美元附近支撑；上方关注4760美元或4800美元附近阻力；

白银：下方关注85.70美元或84.40美元支撑；上方关注88.50美元或90.10美元阻力；

注：

黄金TD=(国际黄金价格x汇率)/31.1035

国际黄金波动1美金，黄金TD约波动0.25元(理论上)。

美国期货金价＝伦敦现货价×(1＋黄金掉期利率×期货到期天数/365)

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以上观点及分析仅代表作者个人思路，只供参考，不作交易依据，据此操作，盈亏自负。