GKFXPrime：美联储连放两项举措，公司债将逐步被抛售，背后意味着什么？

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美联储昨夜连抛两项举措：发布了最新一期的褐皮书，研究披露所辖地方联储的经济状况；同时逐步抛售去年危机期间购入的公司债券。美联储的此类举措虽然影响不及官员讲话以及利率决议，但打开了一扇观察美联储决策依据的窗口。

美联储褐皮书披露产业现状

美联储下辖12个地方联储，覆盖美国全国。褐皮书中对于经济现状的反馈既包括全美国的经济也包括各个地方联储管辖地区的经济，基本上可以做到一览无余。

在此次反映4月至5月经济状况的褐皮书中，增长和短缺这两个词语出现频率最高。这也反映了棘手的问题：经济复苏需求遇上了供应链短缺的挑战。

随着疫苗接种率的扩大，线下消费如休闲餐饮、旅游、住宿显著增加。食品服务、酒店和零售业的就业增长最为强劲。工资增长温和，越来越多的公司提供签约奖金和提高起薪，以吸引和留住工人。对专业和商业服务的需求略有增长，而对运输服务（包括港口）的需求异常强劲。

（美国疫苗接种率）

供应链方面呈现普遍短缺和交货延迟的状况。报告中称：“制造商反应材料和劳动力普遍短缺，加上交货延误，使得很难将产品送到客户；房地产建筑商也抱怨购房的强劲需求已经远超他们的建设能力。许多公司仍然难以雇佣新工人，尤其是低工资的小时工、卡车司机和熟练的商人。缺乏求职者使一些公司无法增加产量。

产量跟不上很容易造成供不应求式的价格上涨，制造商、建筑商和运输公司，能够将大部分成本增长转嫁到客户身上，形成卖方市场。原材料成本上升以及供应时间延长在未来推动价格上涨。

供应链方面的状况完全符合美国经济的现状，ISM的制造业PMI报告中可以得到证实。5月份的制造业交货延迟再度上升，18个行业中有16个报告更缓慢的交货时间。交货时间延长必然会造成订单积压，订单积压指数进一步上升至70.6%。

（供应交货指数）

（订单积压指数）

从美联储褐皮书中可以管中窥豹：疫情主题已经过去，目前供应链短缺主题占到了上峰。目前美国的通胀主要有两个来源：一个是原材料物价的上升（由大宗商品引起），二是供应链短缺，使其逐步演变成卖方市场，将成本转移给消费者。如果供应链问题得到解决，那么通胀一定程度上就是暂时的。质疑美联储仍不放缓购债的呼声会下降，目前美联储主导市场预期：放缓购债还没到时候，通胀是暂时的。

在美联储就是迟迟不行动或者不放话的背景之下，围绕美元的放缓购债交易预期开始冷却，美元指数继续在90关口附近震荡。

（DXY 1小时图，来源GKFXPrime）

美联储开始抛售部分公司债

美联储于2020年3月宣布了两项企业信贷安排，当时正值新冠疫情在美国蔓延，市场动荡达到顶峰。美联储表示，出售二级市场企业信贷工具将是渐进的，这部分资产包括在证券市场购买的公司债券以及与公司债相关的ETF。

这部分资产有多少呢？根据美联储的文件有138亿美金，其中包括86亿的ETF，52亿的公司债券。其实这部分购买主要是美联储在3月份的时候害怕出现大型公司倒逼引发金融危机进行设立的，当初的最大可购买金额高达7500亿。最终美联储的噩梦没有发生，这部分资金仅仅动用了1.84%

所以这其实并不能看成美联储转向紧缩的迹象，实际上是将一个实际应用很小的救助项目终止。

随着6月美联储会议的逐步来临，美联储是否会改变态度又成为市场新的看点。美联储目前在就业和物价中显然更为看重就业的状况，本周五公布的5月份美国就业数据值得期待。

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