GKFXPrime：重磅！美国欧洲通胀数据齐飙升，盲目QE终将迎来高物价？

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人类为解决眼前的问题所采取的措施，常常在10年后会带来新的麻烦。例如：抗药性、物种入侵、环境污染、主权债务危机等等。去年，央行们为了解决新冠疫情带来的经济冲击，统一采取“放水”措施，甚至无限QE。这一举措最终会不会只是将一堆烂摊子变成另一堆烂摊子？

————曾经令央行头疼的通胀目标————

美联储及各主要央行自2012年以来，明确将通胀目标设为2%。因为当时央行们认为，2%的通胀代表经济处于稳健发展的状态，因此就将这个数值定为央行的通胀目标。可是在过去几年时间里，许多主要经济体的通胀指标都“不及格”，各大央行都在为达成2%的目标而头疼。例如，日本央行距离2%的目标遥遥无期，就曾一度产生过降低通胀目标的念头。

通胀2%的目标在疫情前是央行制定政策的重要依据，可谓是块“硬骨头”。起初央行动用利率调节经济，经过多年的“不懈努力”，央行利率基本都降到了0，可通胀还是不达标。在无法继续降低利率后，央行开始启动QE刺激经济。怎奈许多国家执行的QE效果并不理想。接下来，央行们开始八仙过海，各显神通。日本央行祭出QQE，瑞士等国央行直接执行负利率。可在过去几年，一些央行无论采取何种刺激政策轮番轰炸，通胀数据总是没有太大起色。于是越来越多的央行开始考虑加入负利率的队伍，以拉高通胀。至少在疫情前，如何拉高通胀率才是大部分央行主要关心的问题。

从央行制定政策的角度来说，首先确定通胀接近2%，然后才能逐步退出QE。此后在经济进一步走强的情况下，央行才能像2015年之后的美联储一样逐步加息。对于央行们来说，这种加息可谓是十分光荣的事情，代表央行的政策卓有成效，使国家的经济蒸蒸日上。

然而，2020年的疫情打破了原来的节奏。或者说，2020年的疫情，间接让此前的通胀问题出现了180度反转——未来央行也许不再为通胀不及预期而发愁，相反，央行会担心通胀超过预期，甚至可能出现恶性通胀的问题。

————疫情来袭，QE升级————

2020年疫情期间，各国央行采取大量措施想要稳住经济。欧洲央行发布1.85万亿欧元的紧急抗疫购债计划（PEPP），美联储连续意外降息并开始“无限QE”，新官上任的拜登推出1.9万亿美元刺激计划……美国财政部长耶伦呼吁，应该大刀阔斧地改革。耶伦表示，由于疤痕效应等因素，这些刺激政策未必有预期的效果，即使未来发生了恶性通胀，也有足够的工具和实力去应对。当务之急，并不是考虑未来的通胀问题，而是如何拯救处于疫情漩涡之中的美国。除了美国之外，多个国家也采取了前所未有的经济刺激措施，包括直接发钱。

这一系列措施出台后，市场上立刻响起不少看空美元的声音，质疑美元是否会因此大幅贬值？是否物价会一夜之间上涨？然而政策颁布后的几个月，物价并没有出现大幅上涨，甚至可以说是“无动于衷”。美国经济，至少从股市上看，还出现稳步回升的势态。

（SP500 日线图）

无独有偶，欧洲的经济看上去也在回暖。例如DAX30（德国股指），一开始由于疫情导致暴跌，可随后就出现V形反转，一路向北。和SP500一样，DAX30现在的价格，早已涨超疫情发生前的水平。

（DAX 30 日线图）

由于没有发生市场广泛担心的贬值问题，经济前景似乎从疫情的阴霾中解脱，人们也对未来重拾信心。这种信心又会带动股市一起继续攀升。目前来看，一切都在向着好的方向发展。

————出人意料的通胀数据————

未来真的会如预期那样持续发展吗？未必。央行的决策者们，虽然并没有向市场传达悲观的信息，但实际上从他们言辞变化中可以看出，决策者们对于未来是怀有疑虑的。也许当前市场的欣欣向荣，是由一个极端转向另一个极端过程当中的一小段时光而已。

拿美联储举例，此前严格恪守的2%目标，在去年下半年改为了“平均通胀为2%的目标，甚至可以接受高于2%的情况。”换而言之，美联储知道疫情中采用的宽松政策在未来很可能会造成通胀上行，只是暂时没有广泛体现出来而已。所以在政策颁布后不久，美联储就改变了措辞。而最近一次公布的通胀数据，似乎印证了这种担忧。

（美国通胀率）

2020年4月13日公布的3月美国通胀数据显示，通胀率已飙升至2.6%，远远超出此前2%的目标，环比上涨近1%。除此之外，在物价方面具有领先指标之称的PPI数据，也显示出异常的上涨趋势。

（美国PPI数据）

俗话说，羊毛出在羊身上。PPI是生产价格指数，生产价格上涨，未来必将体现在商品价格上，只是这一过程需要时间。当消费者能切身感受到价格飞涨时，往往通胀率已经大幅超出预期。

目前，美联储最关心的通胀数据PCE暂未显示出异常（截止4月20日，美国3月PCE数据尚未发布），但若在4月30日发布的PCE数据也同样大幅高于预期，则将进一步坐实经济刺激后的高通胀时期即将来到。

同样改变预期的还有欧洲央行。在欧元地区通胀出乎意料地上涨后，欧洲央行行长拉加德表示，通胀在2021年底之前可能升至2%，并且欧洲央行上调了2021年通胀预期。虽然欧洲央行对此并未发表过担忧，但市场对欧洲地区的通胀问题始终没有停止过讨论。

（欧元地区CPI指数）

与美联储不同的是，因为欧洲央行更倾向于认为通胀不会失控，所以欧洲央行也没有传达过有能力应对恶性通胀之类的信息。换而言之，如果恶性通胀在欧元区发生，其后果可能远远重于美国，因为欧洲央行并没有为此做好准备。

目前央行们只表示可以接受高于2%的通胀，但对于通胀并没有一个明确的新目标。也就是说，央行可能自己也不知道什么水平的通胀目标可以作为经济稳健发展的指标。现在能确定的是，此前2%的通胀率已经由于央行们的宽松政策，而无法继续作为一个很好的衡量标准去采用了。虽然部分央行仍坚持这一指标，但美联储和欧洲央行已逐步改变对于通胀的预期和目标。由此推测，未来物价上涨速度有非常高的概率会超过2%的水平，甚至不能排除出现恶性通胀的可能。

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