叶指导：9.4商品期货焦煤焦炭操作建议及市场分析

　　导读：焦炭供需双缩，焦炭价格难以继续走高，预计将进入振荡调整格局。焦煤基本面依然较弱，走势跟随焦炭，短期或高位振荡。

　　焦炭基本面分析——

　　环保限产趋严，焦炭供应收缩。7月3日，国务院印发了《打赢蓝天保卫战三年行动计划》，8月20日环保组进入山西地区对焦化企业进行环保督察。8月份全国独立焦化厂(100家)综合开工率在77%—79%，与7月基本持平。8月下旬环保督察开启后，中大型焦化厂开工率较中上旬下降1.5%左右，其中华北地区下降约3.5%，至76.53%。

　　从目前情况来看，焦化限产力度不及预期。因此，预期为打赢蓝天保卫战，9月环保限产力度将进一步扩大，焦企开工率或继续下降。再加上重点区域采暖环保限产及“以钢定焦”加速焦化落后产能退出，预计焦炭供给将进一步收缩。

　　下游限产提前，需求表现不佳。受环保回头看的影响，8月下游钢厂停限产不断。萍钢全面停产，至今仍未复产。唐山丰南地区8月12日加大限产力度，限产量改为50%，并禁止闷炉代替停炉。截至8月底，全国钢厂高炉开工率为66.44%，其中唐山钢厂高炉开工率为50.61%，均大幅下降。长期环保限产趋严，高炉开工率仍将降低。

　　据统计，7月全国生铁产量为6751.5万吨，较6月小幅增长2.4%；1—7月生铁产量为4.42亿吨，同比增加1.0%。整体而言，1—7月焦炭产量降幅大于生铁，近期焦炭上涨主要是由于出现供小于求的情况。钢厂利润高位，焦炭库存偏低，下游钢厂担心未来焦炭供应，也是促使焦炭近期上涨的原因。但9月份后若唐山地区提前进入采暖限产模式，唐山地区限产比例将不小于50%，将严重影响生铁的产量，导致焦炭需求进一步下降。

　　焦煤基本面分析——

　　安全检查叠加环保限产，焦煤供应缩减。国家煤矿安监局8月17日发布《国家煤矿安监局关于开展煤矿安全生产督查的通知》，对山西等12个产煤省(区)各级人民政府煤矿安全监管部门和部分重点地区、重点煤矿企业开展安全督察，督察时间为2018年8月20日至9月20日。另外，近期的环保整顿力度加大，大部分环保不达标的独立洗煤厂关停。据悉，运城、晋中、临汾等地洗煤厂环保不达标的全部断电停产，目前吕梁洗煤厂多数也处于关停状态，该地区独立洗煤厂关停率在60%以上，部分区域关停率甚至达到了90%左右。

　　进口方面，根据海关数据，7月我国进口炼焦煤744万吨，同比增加35.8%，环比增加19.04%；1—7月累计进口炼焦煤3662万吨，同比下降10.6%。其中澳洲煤由于港口汽运限制、集装箱疏港等因素运输成本上升，加之近期台风影响，到货量较少。

　　综合来看，受煤矿安全检查因素以及环保限产制度影响，我国炼焦煤的总供应呈缩减趋势，尤其是山西部分地区焦煤产量将进一步缩减。同时，环保督察“公转铁”政策导致焦煤运输压力增大，预计此次限行将持续至12月底，焦煤运输成本上升或将进一步收缩焦煤的供应边际。

　　焦炭供给预期收缩，焦煤需求受抑制。环保持续发力，继河北、山西、安徽环保督察启动后，全国各地相继公布了环保限产政策。近期有消息称唐山采暖季限产或提前，加之7月唐山城市空气质量排名全国垫底，唐山环保限产力度可能进一步加大。同时8月20日环保督察小组入驻山西，环保回头看的全面启动，以及“以钢定焦”政策的实行都将缩减焦炭产能，焦炭供给收缩或长期抑制焦煤需求。

　　市场总结——

　　焦炭方面，蓝天保卫战第二阶段正式开启，全国焦企开工率小幅下滑，随着后续环保政策进一步落实，预计焦炭供应将进一步收紧。下游钢厂受环保回头看影响停限产不断，加之唐山地区或提前进入采暖限产模式，预计焦炭需求可能进一步下降。焦企库存低位，但港口库存有所增加，受环保限产影响，焦炭库存未来有企稳回升的趋势。焦炭供需双缩，整体焦炭价格难以继续拔高，预计将进入振荡调整格局。焦煤基本面依然较弱，走势跟随焦炭，短期或高位振荡。

　　文/叶指导