英伦金融：2019年下半年交易主题

连续多年赢得研究实力冠军的英伦金融，在7月1日发表了2019年下半年交易主题报告，这次报告重大数据分析过去多年的金融市场趋势，针对数据模型发掘出目前重要的交易参考模型，报告更分别探了美国及中国经济正面对的问题，进行了大量的数据整理，并就大量交易焦点作出操作参照，报告内容一如以往地十分宝贵、丰富、精彩。

英伦金融这次宏观分析报告有别于过往，只作内部及客户渠道发放，而因应媒体要求作出媒体公开发布。英伦金融半年度报告自2013年开始，每半年为全球金融市场把脉，连续多年准确拿握交易焦点，包括准测2013年金价崩盘、2014年油价大行情、2015年股灾、2016年美元及美股先机、2017年非美货币暴涨焦点、2018年中港股市危机，今年初，英伦则预言股市在首季度具备大幅反弹潜力，而金价则有机会在本年中旬时间跳升，分析观点及实力获时间考证。此外，今次报告更结合英伦金融今年初与前美联储主席　格林斯潘博士交流合作的观点，针对贸易战、环球金融市场潜在风险及美国政治形态作出深刻的分析，值得所有投资者关注。

英伦金融的半年报告内指出，回顾2017至2019年上半年间的时间，金融市场已由过去受经济、供求及政策主导，变为受人为干预影响为主，以美元为例，2017年一共有19个行情转换点，这些转换点中有12个是受人为干预出现，即约63%是受人为干预，2018年重要行情转换点升至35个，当中人为干预的转换点达25个，即71%是受人为干预，而2019年上半年，重要的转换点已经达19个，当中16个是涉及人为干预，即84%的行情是受人为干预影响，从报告可见，人为干预的参与率是逐步上升，更主导了金融市场的趋势。

而对过去的大数据作出分析，可以发现4个主体现象：1)人为干预主导、2)风险情绪逐步上扬、3)央行态度改变、4)经济下行压力增加。

人为干预因素递加：

• 从2017年开始，人为干预（特朗普）对市场的影响力成为主导市场情绪的重要因素。

• 反全球化、民粹主义、保护主义、反移民等声音在欧美国家逐步增加。

经济复苏乏力：

• 全球，包括中国、美国、欧洲的经济复甦，在2014年至2017年呈现明显的势头，但在2018年下旬，各国经济数据则逐步出现衰退的征兆。

• 创新乏力：2010年至2016年为互联网高速增长阶段，各种新思维结合移动趋势推动社会及文化急速型及融合，并且透过应用技术把碎片整合，使用平台模式大量发掘资源价值，而2017年后创新突破乏力及泡沫化现象趋明明显。而人工智能只能满足于低端应用层面，而5G只推动用户行为改变。在全球人口红利下降及创新乏力的环境下，经济发展力度放缓。

央行态度改变：

• 美联储自2014年开始决定货币政策正常化，并且至2019年初进行逐步加息，但于2019年6月的FOMC会议当中表示为未来减息作准备。

• 欧央行于2017年中对欧洲经济预期乐观，同时预言有提早利率正常化的考量，然而2019年开始，欧洲多项经济数字大幅回软，欧央行在年中会议中表示货币政策维持不变。

避险情绪改变：

• 2014年至2016年，全球复甦势头促使避险情绪大幅下滑，2016年英国脱欧及特朗普当选美国总统，风险情绪急速回升，而2017年至2018年欧洲国家选举，在忧虑欧盟解体、新兴国家经济危机、英国硬脱欧的情况下，风险情绪出现不同时段的急速上扬及下行的情况。

• 2018年至2019年，在美联储持续加息的背景下，美元成为焦点避险及套息工具；然而，随着美联储在2019年6月宣报为减息作准备，美元的套息及避险功能出现改变，黄金重新获得关注。

从研究中，人为干预对金融市场的影响已经占有百份之80以上，而当中，特朗普是人为干预中占比最多的一部份，所以报告亦对特朗普的行为作出了研究。

「特常态」包括：

1. 推行保护政策

2. 干预金融市场

3. 制造美股泡沫

4. 干预外国内政

5. 打压非美经济

6. 打压非美股市

7. 围绕美国选举

在涉及等特朗普的行为中，中美贸易纠纷是最值投资者关注，报告分析指出贸易战借镜过去美日贸易战作参考，很大机会非短时间可以解决，有机会更困绕未来数年，因为贸易平衡的说法并不合理，这点与英伦金融合作的前美联储主席　格林斯潘博士亦有指出，而格林斯潘博士在问及如何解决纠纷时，他很有技巧的说出：「这需要一个开明的领导去解决」，言则，是特朗普出现核心的改变，要不是需要等待新一任另一位美国总统才能解决贸易纠纷。针对贸易纠纷的影响，报告指出可以关注黄金、日圆等避险产品。

对于中国经济，报告指出即使没有贸易战，中国亦面对产能过剩、产业升级及创新阻力的困绕，而在面对贸易纠纷的压力下，央行更有机会加强监管力度，而人民币更有进一步受压的风险，因此，国内股市的活跃度将进一步被打压的机会较高。面对或紧或松的市场气氛，短时间的周期波幅会增加，但长远下行压力较高。

  贸易纠纷对市场影响分析：

面对人为干预及经济压力的情况，传统的投资选择：存款、股票、基金、房产亦会面对一定压力，存款则受人民币贬值及通胀的影响，基金在经济下行周期是比较吃亏，房产则受房控压力，至于股票在长期人为干预及经济下行压力下，风险更是比较高的一类。而面对目前的环境，报告指出外汇及商品的关注度会相对提升，当中日元、黄金、原油等避险产品最值得关注。

指对2019年下半年的交易主题，报告分别从主要焦点及各国焦点出发，主要焦点指出：

至于国家焦点：

本次报告中，由于发掘出人为影响的增加，英伦金融对特朗普作出了深入的研究，帮助投资者去掌握特朗普行为及触发点，对掌握为干预行情有进一步的了解。

首先，借助特朗普过去的事件综合分析，可以得知特朗普在6大情景下，有机会透过自媒体（维特）甚至媒体去影响市场，当中包括：1)压抑负面消息、2)外国访问、3)丑闻、4)出席选举活动、5)打击竞选对手曝光、6)周五及周一效应。

对于特朗普，作为一位地产商背景，运用社交媒体操控市场预期的共和党身份总统，他过去的行为，完全反映是以共和党及个人利益出发，对于共和党的受众遍向保护主意、减税、扩基建、鹰派美国精神、反对社保医疗等意识，获得大部份农民、地产、金融、军工、能源、宗教组别支持，所以特朗普在位间的政策及意向，亦偏向受众的诉求出发，包括：反移民、取消医保、保护政策、减税、军事扩展、扩基建等。

然而，受美国法制的限制，美国总统推行的国内政策，必需要通过参议院及众议院的议论才能实施，但又于党派利益的关系，往往国内政策的推行在参众两院出现大量争议，更甚至流产，这方面会大大损耗美国总统的形象，并有机会减少在竞选连任的机会。因此，特朗普运用对外外交政策不需要通过参众两院的条件，运用对外政策增加个人曝光及强者形象。对于国外外政的强人形象，不可避免是涉及：保护政策、贸易战、经济制裁、军事恐吓等。这些行为亦是利淡非美经济，及利好黄金及日圆等避险工具。

在特朗普为竞逐2020美国总统的宝座下，特朗普需要一个大利他连任的环境，这环境包括：股市稳定、就业良好、低通胀、强人形象、增加个人曝光、影响对手曝光。这解释到特朗普提出的政策主调：减息、美元贬值、压抑油价、强人外交形象、配合选举活动制造新闻话题、避国内议题。而在报告中，更借助大数据模型，找出特朗普对于美元看法的综合现象，特朗普多次在美元在95上方指美元强，而同时在美元接近90位置，发表支持强美元的看法，从而得见，特朗普心目中的美元汇价，介95至92.8为其个人偏好的水平。

从特朗普的主体行为分析，黄金及原油投资是相对值得关注：

交易主题对金融市场的影响分析：